全国十大期货交易平台 1127东吴策略参考｜以色列批准停火协议，特朗普加征关税，OPEC+正在讨论推迟增产
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2024.11.27
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：短期震荡
股指。周二市场弱势震荡，创业板指表现较差跌超1%，两市成交额下滑至1.3万亿元，个股3707家下跌，热门题材集体调整。近期市场表现偏弱，成交持续缩量，主要是因为缺乏政策催化，同时海外扰动增加，赚钱效应减弱后资金流入放缓，因此短期内指数或呈震荡走势。但从中期角度来看，12月政治局会议和中央经济工作会议召开前，政策预期会再度发酵，届时市场预计将重新上行。
黑色系板块：区间震荡
螺卷。盘面窄幅震荡，近期铁矿价格偏强，主要交易接下来补库需求。双焦价弱一点，原因在于供给的压力偏高，但价格也是年内低位。成本看对钢价的支撑还在，库存端暂时看也没很明显累库，短期依然缺乏方向，预计延续震荡。
铁矿。铁矿近期供应以稳为主，短期没有明显的发运增加的预期，本期到港回到正常水平，预计下周45港到港量保持在2300万吨附近。需求端，由于钢厂没有很明显减产的压力以及补库预期在，铁矿需求还是有一定支撑。短期预计铁矿价格震荡偏强运行。
双焦。基本面上，焦煤供应压力稍大，库存偏高，现货市场也偏弱，价格上方有压力。但价格下方空间也不大，一方面价格已在低位，一方面宏观预期尚难证伪，所以价格底部也有支撑。总的来说，双焦预计维持区间宽幅震荡运行。
玻璃。近日玻璃日度产销数据不过平衡，玻璃上行驱动明显减弱。但是宏观对价格底部还是有支撑。总的来说，短期预计仍是宽幅震荡运行。
纯碱。市场对于纯碱基本面改善预期有所回落，纯碱回归基本面过剩逻辑，价格走势偏弱。但价格已在低位，大幅下行概率不大。预计纯碱整体还是区间内宽幅震荡运行。
能源化工：聚酯淡季深入
原油。隔夜油价总体震荡，黎以有望停火释放了地缘风险溢价，不过OPEC+正在讨论推迟增产也给市场带来了支撑。API原油库存下降，关注今晚更关键的EIA周报。东吴期货预计油市总体矛盾不大，有望延续震荡走势，等待OPEC+会议具体结果。
沥青。11月第3周沥青行业数据显示炼厂需求总体仍显疲软，且已经进入最后赶工期间，开工则维持在上周反弹后的高度，因此周度厂库有所反弹。不过厂库社库在长期低开工的努力下已经充分下行，市场总体矛盾不大，旺季进入尾声之际静待冬储为主。隔夜国内休市期间油价小幅走低，预计沥青总体震荡。
LPG。国际市场因远东地区北美货到岸增多而继续走弱，国内进口气和炼厂气均有所缩减之下，现货市场相对平稳。持续毛利偏低后PDH检修增加，预计下旬仍有收缩趋势，关注进口成本降低后对毛利改善的可能。化工需求走弱预期开始兑现，盘面近期维持震荡。
橡胶。国外天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区将进入停割期，国内丁二烯橡胶装置开工率明显提升。上周国内全钢胎开工率大幅回升，半钢胎开工率微幅上升，轮胎产成品库存继续回升。青岛地区天然橡胶总库存继续回升至42.35万吨，中国顺丁橡胶社会库存重新回落至1.39万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至2.26万吨。综合来看橡胶基本面偏弱，成本面走弱放缓，外部环境有所恶化，关注品种间套利机会。
纸浆。国内纸浆现货价格总体持稳，需求一般；下游各种纸厂开工上行为主，但幅度有限，需求对于价格支撑仍然不强。外盘报价持稳，欧洲港口库存累库，未来发往中国的纸浆量或有所增加。中国10月纸浆进口量为267.3万吨，环比减少0.7万吨，同比减少37.7万吨；1-10月累计进口量为2,831.0万吨，同比减少5.3%。截至上周，中国纸浆主流港口样本库存量为177.5万吨，较上期上涨3.6万吨，环比上涨2.1%，库存量在本周期转为小幅累库趋势。
PX。昨日国际油价回吐溢价下跌，PX跟随油价偏弱调整，下游PTA负荷提升支撑PX需求的情况下，自身供需面驱动有限，目前供应依旧宽松，海外PX回流，PXN短期承压运行。
策略建议：短期价格低位区间震荡，中长期寻找高空机会，关注PX01-05逢高反套。
PTA。国际油价因地缘政治扰动回吐溢价，PX/TA跌幅扩大，11月中旬以来PTA表现更弱。供应方面随着仪征重启，PTA开工率延续增加态势。进入12月份之后，淡季深入，需求季节性走弱，供需矛盾或有加剧，PTA加工费不排除压缩至亏损的可能，而且PX可以过渡至下游的利润空间已经非常小，因此短期价格或维持偏弱震荡。
策略建议：短期价格跟随成本端波动，大方向上偏空配置，中长期逢高空。
MEG。昨日乙二醇领涨聚酯链，成为一枝独秀，煤强油弱导致聚酯链价格走势分化，PTA-MEG价差再度收敛，中期看平水。不过随着淡季深入，叠加估值不低，预计短期价格难以向上突破，整体或维持在区间整理运行。
策略建议：短期价格区间震荡，中期01合约逢高做空，可关注01-05价差反套捕捉远期多配空间。
PR。近期瓶片工厂减停产消息逐步增多，一方面是因为加工差被压缩，另一方面是因为内销新订单表现不佳。维持刚需小单跟进，市场信心有限。成本定价逻辑继续运行，出口关注集装箱及海运费的变化。综合来看，库存压力较大，难以出现单边上涨，绝对价格依然跟随成本端波动为主。
策略建议：关注加工费逢高做空，PR03-05逢高做空。
PVC。昨日价格持续阴跌整理，盘中曾刷新十月中旬以来低价，目前来自于PVC自身基本面的动向不足，政策端口以及消息面同样缺乏引导，因此期货盘面在近期的波动范围均较小。中国台湾台塑PVC出口12月份船货离岸价下调10美金，台湾FOB报720美金，中国大陆CFR到岸价760美金，印度CFR到岸价810美金，东南亚CFR到岸价790美金。
供需层面未见明显的因素变化，PVC装置开工负荷相对稳定，需求仍旧存在一定偏弱的预期，PVC库存高位，现货场内交投多以小单为主，下游需方低位挂单刚需采购。
策略建议：短期价格延续区间偏弱整理，V后续依然维持偏空配思路，01-05反套继续持有。
甲醇。消息面上，伊朗Sabalan165万吨/年甲醇装置于上周末重启，负荷在6成附近。国内外天然气制甲醇装置限气停车的逐步兑现提供利多支撑，内地CTO企业的持续外采提振市场氛围，短期看多情绪高涨。不过港口仍维持库存偏高的状态，且下游部分地区对高价甲醇已有抵触情绪，不建议搏向上空间、多单逢高减持为主，重点关注伊朗甲醇装置后续的运行状态。
鉴于供给和进口端的压力逐步减弱，MTO需求保持较高景气度，精细化工品需求和冬季燃料需求带来边际增长效应，中长期还是可以寻找低买机会但上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的压制。
聚烯烃。PP检修增多且未见拐点，下游开工继续抬升，库存持续去化，PP静态格局进一步好转。PE检修偏多现货紧缺，下游开工回落，上游库存开始累积，PE静态格局有转弱预期。PP不断靠近由强转弱的拐点，PE当前或是现货最强的时间窗口，由于PE的基本面已经有转弱的预期，前期的短多多单可以考虑离场。
有色金属：地缘或有所缓和，金价承压
贵金属：周二（11月26日）纽约尾盘，黄金价格波动加剧。盘初的下跌，部分原因是以色列和黎巴嫩可能达成停火协议，打压了黄金的避险需求；另一部分原因是特朗普称他上台的首日将对加拿大和墨西哥征收25%关税，美元指数快速提振，对金价形成打压。但特朗普的加征关税也会对全球经济带来巨大风险和不确定性，金价很快扭转跌势。
铜。宏观面，周内有多项美国通胀及就业数据将公布，高于预期的通胀韧性或使得美元指数短线再度拉升，进而对有色板块构成压力。供应端，铜精矿供给偏紧的格局持续，近期马来西亚海关停摆，废料类货柜的清关进程缓慢，国内废铜进口或受到影响，流入放缓，国内部分地区废铜价格出现逆势上涨，冶炼端11月国内电解铜产量环比或维持下降，需求端在抢出口背景下，总体开工继续回升，周一电解铜社会库存呈现较快去库，基本面支撑较强，铜价下方空间预计有限，但强势美元限制了上行的高度。
铝/氧化铝。氧化铝方面，周内北方天气污染问题仍有扰动，氧化铝生产存在不稳定性，国内电解铝运行产能维持高位，供需错配问题仍存，现货价格继续上涨，力拓解除Gladstone氧化铝出口不可抗力，海外供应部分恢复，但铝土矿价格快速拉升，主因几内亚地区出口政策不确定增加。
电解铝方面，氧化铝现货成交价格仍在持续上涨，电解铝冶炼厂生产亏损扩大，全行业平均已经转为亏损状态，且原料备货严重不足，长单交付量有限，更多依赖现货市场，关注后续出现被动检修的可能性，俄罗斯铝业受氧化铝价格飙升影响将把铝产量削减6%，需求端下游开工继续回升，多数企业希望在出口退税政策落地前完成部分订单，国内电网订单依然表现较好，带动线缆板块开工继续抬升，总体铝市场基本面支撑较强。
锌。锌矿短缺持续，锌锭产量预计保持在偏低水平，周内库存转为去库，现货流通量收紧，现货升水以及月差均处于高位扩张的态势，短期供应紧张推升锌价。
镍。基本面整体偏弱，但是镍价已经跌破成本线，短期继续深跌空间不大。同时，印尼政策存在扰动可能，镍价近期表现偏强。
工业硅：工业硅增仓大幅下跌，跌破重要支撑位，消息面或是本次大幅下跌的导火索：1.特朗普针对中国进口的商品增加 10% 关税；2.1 月多晶硅减产幅度可能超预期。但关税以及未证实的减产不足以使得工业硅继续深跌，同时工业硅处于低估值容易受资金和消息方面的影响。晚间新疆石河子启动重污染天气橙色预警，头部企业将进行减产，盘面可能出现反弹。
碳酸锂：基本面上存在边际改善，新能源汽车销量同比大幅增加，下游游磷酸铁锂需求旺盛，碳酸锂库存有所下降。同时，海外矿端减产扰动增多。但过剩格局下，向上面临套保压力逐步增大，投机谨慎参与。
农产品:豆棕价差进一步扩大
油脂。昨日油脂涨跌不一，走势分化，棕榈油反弹幅度较大，主要因MPOA公布的数据显示马棕10月前20日产量环比下降5.19%；而菜油表现最弱，一方面受此前中加关系缓和的预期影响，对加菜籽反倾销落地的可能性降低，另一方面国内菜籽油库存上周增加，而其他两大油脂库存均出现下降。预计在经过前一轮的大幅调整之后，油脂各品种走势将进一步分化。
豆粕/菜粕。昨天粕类走势不一，豆粕受美国预上任总统特朗普宣称加征自华进口商品关税，05合约期价上涨，菜粕则由于水产养殖淡季需求降低出现累库期价下跌，豆菜粕价差拉大。昨夜美豆受南美大豆丰产预期影响发生下跌，因此国内豆粕反弹承压，预期仍将低位震荡，菜粕走势预期较弱。
白糖。延续震荡。ISO将全球食糖缺口预估从358万吨下调至251万吨，原糖弱势调整。四季度至明年一季度全球糖市供应边际转紧，不过受北半球增产预期以及需求减弱影响。国产新糖供给增量提速、糖浆和预混粉进口维持高位，供应压力增加。现阶段国内供给相对充裕，短期糖价预计维持震荡走势。
棉花。维持震荡走势。USDA11月报告，美棉出口下调全国十大期货交易平台，影响中性偏空。当前国内新棉采摘基本结束，供应端压力增加之下，今年棉花产量同比预计进一步上调，使供应宽松格局更为明显；需求端淡季氛围持续，下游纺企开工率有下降迹象，库存累积，预计短期棉价维持弱势震荡。